阿里抓与放：新浪微博估值的密钥

暗地筹谋近一年，新浪微博终于进入实质性的上市运作阶段。

2月24日，有媒体报道新浪微博计划在纽约上市，募集5亿美元资金，预计在第二季度完成上市。另据知情人透露，新浪已经选择了高盛和瑞信作为承销商。

笔者随即向新浪CEO曹国伟短信求证，截止发稿时未收到曹国伟的任何回复。新浪公关部相关负责人表示：目前尚无微博上市的相关消息。

新浪(NASDAQ:SINA)去年第三季度财报显示，季内新浪微博广告收入较上年同期增长125%，至4370万美元;季内新浪微博增值业务营收为970万美元，同比增长121%，其中包括来自网络游戏的分享营收和微博会员收费。

上述财报还显示：日活跃用户总数较第二季度增长11.2%，至6020万人。

上述相关负责人对笔者表示：新浪将于25日发布2013年第四季度及全年财报，该财报将有最新微博运营数据。

上市“三步走”

新浪微博自阿里集团去年4月份参股之后就开始筹谋上市，各项准备工作于去年8月份开始，现在则开始实际操作。这是新浪微博上市的三步走：去年4月份开始筹谋，8月份开始布局，现在进入实质性阶段。

去年9月，新浪网开始交割员工关系：原来新浪网与新浪微博“两块牌子，一套班子”，从那之后开始向“两块牌子，两套班子”过度。新浪微博成立之初，很多员工的关系在新浪网，但却给新浪微博干活。

曹国伟当时解释说：新浪网要倾注全公司之力做好新浪微博。

早在2009年、2011年、2012年，很多员工被借调到新浪微博。关系交割后，员工合同关系统已统一划到了微博公司，即微梦创科网络技术(中国)有限公司。

同时，2012年底并入新浪微博的新浪无线事业部移动微博产品和技术团队已经开始重签劳动合同，从原来的新潮讯捷转到微梦创科。

2011年10月，微梦创科网络技术(中国)有限公司注册成立，台港澳法人独资公司，注册资本2000万美元，法人代表是新浪CEO曹国伟。同年8月，北京微梦创科网络技术有限公司成立，法人代表为时任新浪副总裁、新浪产品事业部及微博事业部总经理彭少彬，注册资本为1000万元人民币。

微梦创科是为新浪微博单飞进行的架构调整，也是为新浪上市做准备。就在2011年初，有消息称新浪微博将分拆上市，随之而来的则是上述架构调整。

预计新浪微博2014年第四季度可能盈利。曹国伟表示：新浪正处于充分利用用户行为，提供更有趣及精准广告和服务开端，在实现微博多元商业化同时继续投资和创新产品，这些努力不仅带来营收加速增长，还推动利润率持续提升。

艾媒咨询CEO张毅认为：新浪正处于推出微博特有最新商业化服务和产品的进程中，如为面向中小型企业的微博营销服务推出新的推广活动，及推出新微博数据发掘服务等，可起到提升微博未来潜力作用。

新浪微博上市之后的表现会如何?Twitter是最好的参考。去年11月，Twitter在纽交所挂牌上市，开盘报45.1美元，较26美元的发行价大涨73.46%。上市首日，Twitter收盘报44.90美元，较发行价上涨72.96%，市值达245亿美元。

上市前，Twitter月活跃用户数为2.18亿，新浪为日6020万(月活跃用户数远大于日活跃);上市前最近一年营收为3.17亿美元，新浪微博2014年总营收估计约为1.5亿美元;新浪净亏损未知。Twitter约为7400万美元 。

2月24日，Twitter市值约为304亿美元，以用户估值，新浪微博约为84亿美元，以营收估值，新浪微博应为150亿美元。从另一个角度看，新浪网整体市场目前约为49亿美元，分拆出去的新浪微博估值不应高于这一数字。

阿里“抓与放”

新浪微博是阿里集团在社交领域的重要布局，微博上市背后有阿里集团的意志。

去年4月，阿里巴巴集团以5.86亿美元入股新浪微博，获得了其18%的股份。按照当时阿里巴巴集团的估算，新浪微博的估值约为33亿美元。

从财务的角度看，新浪微博上市，阿里集团是赚还是亏?

以Twitter市值为参考，新浪微博无论是估值84亿美元还是150亿美元，阿里集团都赚得盆满钵满。另外人认为阿里集团亏了，逻辑是这样的，新浪微博融资5亿美元，一般融资股份配比占总体股本15%至20%，则新浪微博整体估值在25亿美元至33亿美元之间，而阿里集团去年投资新浪微博时估值已达到33亿美元。

新浪肯定会讲一个“中国版的Twitter的故事”，以Twitter参考看起来很靠谱;但另有不愿透露姓名的分析人士认为，由于新浪微博在国内面临微信的挤压，其在资本市场的估值空间已经被极度挤压，以Twitter为参考不合理。

新浪微博估值高低与阿里集团对新浪微博的态度有关：阿里集团看重新浪微博，则会加持新浪微博股份，融资股份配比占比就会很低，新浪微博估值就会高;阿里集团如果不看重新浪微博，则会减持新浪微博股份，融资股份配比占比就会很高，新浪微博估值就会低。

融资股份配比占比15%至20%是一个经验值，很多公司上市时的股份配比不在经验值泛围内，配比越低，公司估值超高。如微博上市融资5亿美元，融资股份配比占比5%，则新浪微博估值即为100亿美元。

因为按照美国证监会的规定，融资额度一般不能低于1亿美元，如果低于1亿美元，一些大的基金就认为公司流通性太差，交易不会活跃，不感兴趣;而对于融资股份配比占比比例则没有特殊的要求。

为了与腾讯进行竞争，社交入口一直是阿里集团重点布局的领域，包括新浪微博、来往、阿里旺旺等产品，而其中最重要的则是新浪微博。在这一逻辑下，新浪微博融资股份配比占比不会太高，以使阿里集团获得控制权。

根据去年4月的协议，阿里集团还可有权继续增持到30%，成为新浪微博的第一大股东。为了增加控制权，不排除阿里集团继续增持新浪微博的股权。